6月10日,在永乐2025春季拍卖会上,一只塑料娃娃,泡泡玛特的Labubu,最终以108万元的天价成交。这款初代藏品级Labubu,高131厘米,PVC材质,号称全球唯一。之外,一款全球限量15只的棕色Labubu,也以82万元的高价成交。
一个塑料娃娃拍出天价,这背后,是近期泡泡玛特旗下IP Labubu迅猛蹿红,成为全球潮流新宠。Labubu的火爆带动了泡泡玛特股价。此前,泡泡玛特股价一直表现低迷,2020年底上市以来持续下跌,跌破了38.5港元每股的发行价。2022年10月,最低进入10元以下的区间,最大跌幅超过90%。Labubu的出现,改变了这个局面。
实际上,Labubu并不是一个新品,2018年就已推出,但在国内反响平平。2023年5月,泡泡玛特出海泰国,取得了不错的业绩,其产品在泰国以及东南亚国家的社交媒体上热传,其股价也在2024年3月进入上涨区间。
此后,东南亚的火爆反哺国内市场,带动其在国内的热度,泡泡玛特的股价也开始一路高涨。6月12日,泡泡玛特股价盘中再创新高,最高涨超5%至283.4港元/股,年内第39次创下历史新高。如果以2024年2月底的价格计算,其涨幅已超1300%。目前,泡泡玛特总市值冲上3800亿港元大关,这也让创始人王宁跃升为河南首富。
泡泡玛特的天价拍卖,很多款式出现了高达几十倍的溢价后,很多人将之称为“塑料茅台”,视为新型理财产品。那么,到底该怎么看待这一现象?年轻人的情绪价值,真的开创了一个前所未有的消费新天地吗?一个新资产、新轻奢领域,将就此出现吗?
01
新瓶装旧酒,每一代人都有自己的“盲盒”
首先,单次的拍卖价格,并无太大意义。现在投入重金购买Labubu的人,一定程度上,已经不是出于自己喜欢,而是出于消费价值,看重的是其投资属性。更隐秘的可能性是,这种方式,一直是市场的某种杠杆的玩法。
这一点,和某些古董拍卖玩法有点类似。2010年,一幅被日本90%以上专家认定是日本造假集团伪造的黄庭坚伪作,被估价8000万后,被买家以4.3亿天价拍下。在作品还没有付款交割的情况下,就被抵押给自己的信托公司,从合作银行获得2.5亿元的信托基金融资而转投地产。
再比如一家初创公司,仅有概念或早期产品时,估值较低(通常数百万到数千万)。这时出让一部分股权,比如5%-10%股权,换取小额资金(如100万-500万美元),就能通过这个成交价格,反推公司估值,估值就能达到1000万-4000万美元。
接下来,通过产品、市场份额等数据,提升公司业绩,再次出让一小部分股权,估值就可以再次增长十倍甚至更高。当然,这是公司的正常操作。但这个路径也会被用于不正当的目的,有些人利用虚假的市场数据,虚构的股权融资,更小份额的股权比例出让,更大程度地推高公司估值,推高自己身价,然后以此为幌子进行一些非法目的。
当然,我并不是指泡泡玛特是在这么做。但是,通过营销事件,推高市场对产品的期待,推高产品溢价,乃至推高整个商业模式的溢价,这种正常的市场操作,基本原理也是如此。很多人会有这种动机,泡泡玛特有,手中收购了很多Labubu的炒家有,狂热的粉丝也有。
不管是炒作也好,营销也好,最终是否持续,还得看市场是否买单。客观地说,市场是有这个基础的。其实,所谓潮玩行业,年轻人的全新行业,并不是多么新鲜的事。80后小时候收集的“小浣熊”干脆面里的卡片,神龟酸梅粉里不同造型的勺子,变形金刚、圣斗士的不干胶贴,实际上就是当年的“盲盒”。只不过一代人有一代人的盲盒,一代人有一代人的消费能力。
太阳之下无新事,新瓶总会装旧酒。人类一直有收集和攀比的需求,以此产生行业也是正常的,但问题是,可以收集和攀比的对象众多。潮玩,Labubu的价格是否坚韧,是否一直能成为收藏的对象,这就涉及收集品背后的价值共识。
盲盒的隐藏款概率低,限量版更是少,但很多人忽略了的是,概率低并不能天然地形成稀缺性,产生高价格,还得有很多人想要才行。所以,盲盒的价值在于认同,公司同事、闺蜜、朋友、同学,都在收集同一套,才能有这种认同产生的价值。这就是价值共识。
最初接触泡泡玛特,是女儿拿着一只独角兽飞马在玩。我把玩了一下,觉得做得很精致。对我女儿来说,那只飞马就是一个普通玩具,盲盒抽的概念,却是我教给她的,有了期待之后,就更加喜欢。不过,“赌”“收集”这两个概念,对她来说,还没有太大影响。后来,她的兴趣发生了转移,转到小马宝莉卡和哈利·波特,对飞马也没兴趣了。她也是小红书的用户,也受到网络影响,但起码对于她而言,对Labubu没什么兴趣。
02
价值共识薄弱,警惕成为“击鼓传花”游戏
从更大层面、更长期来看,所谓价值共识,有很多虚的东西,但也还是有一定的实际基础。
比特币也是基于价值共识的。比特币当然比盲盒有更坚韧的共识基础,那就是“耗费价值”。中本聪最早的设计,也正是以“耗费价值”为共识基础。这个耗费就是算力、电费,你要投入很多,才能得到一枚比特币。
根据2024年第二季度的数据,上市矿企平均每枚比特币的生产成本约为49,500美元。如果将折旧和股票、薪酬等额外支出计入,平均生产成本可高达96,100美元。实际上,这与比特币的价格,也差不多了。不管这种付出是否有价值,但这种耗费,就是共识的基础。
实际上,黄金也是如此。黄金的开采所耗费的价值,是黄金价值共识的基础。钻石则可以说是一个基于同样原理的反例。近几年,由于中国河南人造钻石在技术、成本上的突破,钻石的价格在不断走低。2023年创下近五年来的历史新低,跌幅竟然高达30%。这就是由于“得到钻石的成本下降了”,这个形成共识的基础改变了。
所以,如果共识的基础消散了,那些多年形成的,看起来已经成为常识的共识,也会逐渐消散。一般来说,越有实际基础的价值共识,就越牢固,越长久的共识,就越牢固——比如茅台酒。而越没有实际基础的共识,越初期的共识,就越容易破裂。
和盲盒最相近的是鞋。前几年炒鞋成风,甚至还出现了交易平台,每天实时更新价格,供炒家参考,以至于金融监管当局提示风险。但时间没过去几年,所谓炒鞋风,如今早已烟消云散。
数据显示,部分限量款球鞋价格跌幅超80%。2020年Air Jordan的部分款式价格腰斩。耐克2023年推出的联名款球鞋中,70%在二级市场出现“破发”(售价低于发售价),击穿了“限量即高价”的市场逻辑。炒鞋资金也转向加密货币、NFT、潮玩等新兴投机领域。
Labubu的共识基础当然更弱。鞋有使用价值,而且鞋是天然会显露的,人出现在朋友面前,鞋自然也会出现。鞋有多家知名厂商共同打造,背靠规模巨大的传统体育行业。但Labubu并没有这些,女生还可以把Labubu挂在包包上,男生总不能在社交场合都手拿一个Labubu。
所以,Labubu现在爆红,被人追捧,但共识的基础并不牢靠。或者更精准地说,这类市场将一直存在,但由于共识的不牢靠,这类市场的变化非常快。当对Labubu乃至盲盒的共识兴奋下降后,泡泡玛特就需要更大成本去塑造共识,比如投入更多的营销费用,寻求更多的IP合作,并在利益分配上做出让步。
长期来看,这都会对其利润产生影响。从这个意义上,不管是股价,还是Labubu的价格,黄牛疯狂倒手Molly隐藏款,都是一个击鼓传花的游戏。
来源:凤凰网,风声,作者|刘远举
本文初摘录于:2025-06-17,最后校对或编辑于:2025-06-18
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